美凯龙601828一季报点评：疫情扰动短期业绩战略转型持续推进

事件:红星美凯龙披露2022年一季报:公司2022Q1实现营业收入33.75亿元，同比增长1.0%，录得净利润6.98亿元，同比下降3.4%，扣非归母净利润4.76亿元，同比增长15.3%，业绩符合预期投资要点:疫情扰动使收益承压，非经常性损益加剧业绩波动华东是公司的基地市场，上海贡献了华东的主要业绩预计公司Q1受上海疫情和旅游管制影响较大，收入将面临压力归母净利润同比下降，主要是投资企业投资收益账面波动较大，扣非归母净利润符合预期毛利率略有下降，费用控制得当Q1毛利率同比微降1.1个百分点至61.5%，预计主要受委托业务毛利率下降影响Q1销售费用率同比下降2.7个百分点至8.2%，保持较低水平，管理费率也同比下降1.1个百分点至10.5%，公司费用得到适当控制预测和投资评级导致疫情表现短时间承压我们看好公司在降杠杆，轻资产，重运营转型战略的持续推进下，未来将逐步恢复盈利，迎来财务杠杆和运营效率的同步优化基于此，维持前期业绩预测，预计2022—2024年营收分别为173.50/190.05/206.25亿元，同比增速分别为11.8%/9.5%/8.5%，归母净利润分别为26.16/33.10/39.23亿元，同比增速为27.8%/26.5%/18.5%，对应动态PE为8/7/6x，维持买入评级风险:商场扩张不及预期，公允价值变动损益的波动大于预期，财务杠杆风险，加剧竞争的风险，市场需求恢复不及预期