鼓励跨境融资央行上调宏观审慎调节参数

缓解人民币贬值压力

首先需要提到的是，提高跨境融资的宏观审慎调整参数，会提高跨境融资的风险加权余额上限，鼓励市场主体跨境融资。

怎么理解？从相关政策法规可以看出:跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调整参数。也就是说，跨境融资的风险加权余额上限是由微观主体的资本或净资产、杠杆率和宏观审慎调整参数共同决定的。

跨境融资宏观审慎调整参数由1提高到1.25时，在其他条件不变的情况下，境内企业跨境融资上限提高0.25倍。

例如，当调整参数为1时，金融机构跨境融资的风险加权余额上限为100亿美元，当系数为1.25时，上限为125亿美元。现在提高到1.25，上限从之前的100亿美元提高到125亿美元。

记者北京商报今日注意到，央行和外汇局上一次决定调整跨境融资宏观审慎调整参数是在2020年底。央行和外汇局指出，“为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构以市场化方式调整外汇资产负债，决定将金融机构跨境融资宏观审慎调整参数由1.25下调至1”。

两年后再养。

置信投资研究所高级研究员常然今日对北京商报记者表示，宏观审慎参数上调主要是因为近期跨境资金流出较大，人民币贬值压力较大。

具体来看，今年以来，人民币对美元即期汇率累计跌幅超过13.9%。最近离岸人民币汇率超过7.3，导致在岸人民币汇率贬值。短期内明显受到资本外流压力的影响。10月份以来，北向资金净流出535亿元，股市呈现出阶段性较强的资金流出。前8个月外资机构持有人民币债券减少5278亿元，连续7个月处于减持状态，债券投资净流出压力较大。

“在股票市场和债券市场资本流出压力加大，人民币贬值压力加大的情况下，在一定程度上调整金融账户跨境资本流动，有助于便利境内机构跨境融资，在一定程度上缓解人民币汇率贬值压力。”常伟说。

中国民生银行首席经济学家文彬也表示，目前中国外债规模和结构合理，外债风险总体可控。完善企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数，不仅有利于境内机构跨境融资，也有利于境外资本流入，增加境内美元流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对中小企业和民营企业有利

业界更关心的是，跨境融资宏观审慎调整参数上调后，哪些公司将受益。

根据央行发布的《关于全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》，主要适用于在中国境内依法设立的公司制企业和法人金融机构，其中企业仅为非金融企业，不包括政府融资平台和房地产企业。企业可以通过整合外汇资金进行意愿结汇，整合后的资金可以用于自身的生产经营活动。金融机构整合资金可用于补充资本，服务实体经济发展。

“提高企业和金融机构跨境融资宏观审慎调整参数，有利于进一步扩大利用外资和拓宽融资渠道，便利境内企业和机构跨境融资，降低实体经济融资难度和融资成本，服务实体经济发展，有利于更好地统筹国内国际两个大局，有效利用国内国际两个市场、两种资源，统筹国内国际两个循环。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞伟今日对北京商报记者表示，放宽境外融资上限在结构上更方便境内企事业单位中净资产较低的中小企业和民营企业，更有利于中高资质的发行人和优质企业。

常然还分析，提高跨境融资的宏观审慎调整参数，会提高跨境融资风险加权余额的上限，从而引导境内企业吸收境外资金。这也将从宏观监管角度给予企业更大的融资自由度，帮助境内机构特别是中小企业和民营企业充分利用国际国内两种资源，多渠道筹集资金，促进跨境资金流入，一定程度上缓解人民币贬值压力。

但需要指出的是，跨境融资上限的提高并不意味着实际资本流入等值的提高。企业实际融资金额可能还需要结合市场需求、企业资质、行业监管等因素。

还有哪些后续调整工具？

今年以来，人民币汇率保持了在合理均衡水平上的基本稳定。

前不久召开的全国外汇市场自律机制电视电话会议提出，外汇市场事关重大，维稳是第一位的。与许多面临滞胀风险的经济体相比，中国经济总体上继续恢复发展态势，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持较高水平。随着宏观政策效应的显现，经济基本面将更加坚实。现行人民币汇率形成机制适合中国国情，能够充分发挥市场和政府的作用，有效管理市场预期。

庞云表示，央行外汇局此次政策调整，是根据当前宏观经济和国际收支形势，精准务实的举措，通过解困帮扶输血，最大限度地为企业减轻现金流压力和融资压力，为市场主体加油助力，稳定预期，增强信心，实施输血、纾困、减负、降成本，以市场主体为抓手，保就业、保民生、保经济、保经济。

此外，它还有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和双向波动，保持跨境资金合理有序的双向均衡流动，保持外汇储备规模和市场预期的稳定，促进内外平衡。

展望后续政策走向，常然提到，货币当局仍有丰富的管理工具，包括启动汇率中间价逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调整外汇风险准备金率、发行离岸央行票据、调整企业跨境融资宏观审慎调整参数、管理汇率预期、外汇储备等。这些工具仍有进一步实现的空间。总体而言，央行目前有足够的工具和手段应对汇率贬值。此外，在国内稳增长政策、国际收支基本平衡、民间外汇充足等因素支持下，人民币汇率不具备中长期大幅贬值的条件，可在合理范围内双向波动，弹性不断增强，汇率浮动区间不断扩大，总体保持基本稳定。