三只松鼠前三季度营收53.33亿元机构看好长期发展

国内坚果头企业三只松鼠三季报于10月25日发布。2022年1-9月，三只松鼠营业收入53.33亿元，归属于母公司净利润0.93亿元，较去年同期有所下降。

业内人士认为，三只松鼠目前正处于全面转型升级的“阵痛期”，业绩下滑在意料之中。在“聚焦坚果产业，构建多品牌模式，逐步走向健康化、数字化、全球化”的新战略方向指引下，坚持高质量发展的三只松鼠在转型完成后还有业绩提升的空间。

由于转型思路清晰，决心坚定，很多主流券商，包括光大、招商、中银证券等。，在其近期发布的研究报告中给予三只松鼠“增持”等正面评级，并表示看好公司长期发展前景。

一二三产深度融合，天天坚果示范工厂6条生产线全部投产。

党的二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”。作为行业的龙头企业，三只松鼠充分发挥自身的特点和优势。在中国经济新旧动能转换的大背景下，他们致力于打造从高速增长到高质量增长的样本。

2019年，三只松鼠成为国内首个百亿规模的休闲零食品牌。但随着流量红利的消失、消费趋势的演变以及疫情的影响，整个行业普遍面临压力。在此背景下，三只松鼠积极求变，于今年4月率先发布了高质量的转型公告。在这份公告中，三只松鼠不仅对外披露了十年战略，还明确了2022年的四大改革举措，即“日常坚果工厂建设、全球分销布局、线下门店优化、事业部制改革”。目前，上述措施取得了一些阶段性成果。

以三只松鼠建设的第一个日用坚果示范厂为例。到2022年9月底，该厂6条生产线全部投产。据了解，天天坚果示范工厂采用30万洁净车间，36套全自动生产线设备，在目前制造工厂中处于领先水平。值得一提的是，这样一个集生产和交付于一体的综合工厂，2022年4月开工，7月两条生产线试运行，8月正式投产。三只松鼠用了不到半年的时间，效率很高。

业内人士表示，三只松鼠通过建设坚果示范工厂，进入二产，渗透一产，填补了代工生产模式的短板，形成了全供应链优势，重构了品牌力、渠道力、产品力。在这种模式下，三只松鼠的原料和生产环节都被纳入管控范围，进一步保证了产品质量，为消费者的健康增加了砝码。可以说，天天坚果示范工厂的运营，让三只松鼠实现了与消费者的“双赢”。

此外，民生证券在研报中还提到，三家松鼠坚果示范工厂未来将预留充足的产能空间，在满足松鼠品牌需求的基础上，有望为其他品牌提供代工。

日常坚果示范工厂只是三只松鼠探索一二三产深度融合的第一步。三只松鼠表示，未来公司将继续建设示范工厂，积极布局与国内外主要坚果产区及原料供应商的直采合作。公司将通过设备、技术、RD、战略采购模式升级等技术升级，进一步提升产品力，推动企业走向高质量转型。据报道，夏威夷水果示范工厂的建设已经开始。

多管齐下加强渠道建设，新分销业务发展迅速。

在制造业转型迎来突破的同时，三只松鼠的渠道建设也初见成效，表现在组织、产品、销售等领域。

报告期内，三只松鼠持续推进新的分销业务，重点是适应线下分销渠道场景的分销布局，致力于产品研发和基于下行市场的渗透布局。截至报告期末，三只松鼠已与885家经销商合作伙伴建立了长期稳定的品牌授权和经销合作，双方重点发展市场旗舰店、热榜零食岛、母婴店等新渠道业务。

产品方面，截至目前，公司已开发全渠道量化产品37款，系列产品55款，系列产品59款，为即将到来的年货节销售旺季打下良好基础。据相关人士透露，三只松鼠为系列产品独家销售，8月上市当月业绩破亿，带动分销业务销售额同比增长81%。

在组织端，三只松鼠升级了分销事业部的组织架构，划分为平台分销、KA、新渠道六个分销大区和九个销售事业部；引进业内经验丰富的中层干部，组建百人以上的业务团队，实现本地化客户服务能力和业务效率的稳步提升。

虽然反复的局部疫情和战略转型对三只松鼠的基本面造成了一定影响，但多家主流机构仍在研报中给出了“增持”评级。招商证券在研报中指出，三只松鼠积极调整策略，重点关注供应链和新配送。在疫情风险下，他们转而关注增长质量，给予“增持”评级。中信证券研究所也表示，考虑到三只松鼠在坚果行业的领先地位，以及后续战略转型完成后盈利能力有望快速恢复，给予公司2023年PE35倍，对应目标价22元。