海能投顾点评：游戏行业三季报业绩亮眼

传媒在2023年前三季度整体实现营收3637亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润344亿元，同比增长21.4%，营收已超过19年同期水平，归母净利润已接近2021年全年水平，而传媒中的游戏行业尤其表现亮丽。游戏营收Q3增长加速至11%，盈利拐点已至，净利润同比增速已转正至40%，显然这个行业更值得关注。

游戏行业经历过疫情的影响，行业逐渐复苏。19年受益于版号恢复供给改善，行业增长逐步回暖；20年受疫情影响线上流量/时长爆发，在线娱乐普遍受益，行业增长提速；21年受基数、第二次版号暂停等影响增速下行；22年版号虽然恢复但仍处于严监管环境下，增长继续放缓。22年11月监管出现较大边际改善，带动23年行业供给逐步恢复，1H23游戏公司增速正逐步走出阴霾。

游戏上市公司增长趋势与行业基本一致，网易、巨人网络上半年出现增长拐点；三七互娱、恺英网络等23Q3拐点。

从长周期看，游戏行业是成长性行业，首先在经济处于相对弱势的时候，游戏代表的娱乐行业表现出逆周期走势。最明显的例子就是，在1929年和2008年的经济危机中，好莱坞都“因祸得福”，享受了好时光。另外从邻国日本来看，经过经济低迷，传媒行业一枝独秀，漫画、游戏行业尤其突出，这些行业符合宅经济的特征，而我国正在逐渐向这个方向发展。

最近几年兴起的人工智能技术重塑游戏产业，游戏行业是AI容易落地产业，从策划、美术、音视频、程序等主要成本方向进行数字化建设，减少人工成本，提高生产销量；在营销角度看也是降本甚至提高收入的能力。游戏对玩家分类主要通过人工进行，通过AI能分得更为精细，将玩家分几百类，每一类的玩家有不同的玩法，甚至匹配不同的数值。巨人集团的史玉柱曾经说过，“在游戏运营上面，我觉得未来AI也会有广泛的应用，贯穿整个游戏研发运营全过程。”

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