汽车行业造车新势力专题：蔚小理开始第二轮出牌产品创新力持续刷新

1.2022年，韦小立集体进入新品周期。

2020年是三大新势力融资的大年，2022年发布的二代旗舰产品，由于其开发周期资本弹药的重组，R&D资源丰富，因此二代产品的完成度高于上一代产品。

一，定位300+万元SUV，2021年市场容量约210万辆/年，优质供给提升EV普及率。

第二轮发牌，定位300+万元SUV，市场容量约210万辆/年。

ES7L9G9三款中大型SUV很有可能对X3GLCQ5甚至X5GLSQ7传统豪华品牌的市场造成冲击。

2021年，中国国内车市30万销量以上的SUV车型中，电动汽车约47万辆，EV渗透率30%，创造供给需求，增加30万元以上EV普及率。

蔚来观点:三年磨一剑，NT2.0平台新车鱼贯而出，ET5是今年最大的看点。

由于资金紧张等原因，蔚来最新车型EC6基于ES6打造，驾驶舱硬件，辅助驾驶等方面沿用了前车方案

蔚来ET7:三年磨一剑，NT2.0平台首款车，448—52.6万元，延续高端调性。我们预计的销量是3—4k/月，升级主要体现在:

1)驾驶舱:搭载高通8155芯片，中控流畅度提升，7.1.4杜比音响系统体验感强，KOL和用户反馈评价高。

2)辅助驾驶:硬件齐全，预计NAD系统22Q4上线。

ET7:对标宝马5系，ET5:定位对标宝马3系，宝马3系/5系/奔驰c级/奔驰E系等主流豪华车产品平均月销量在1.5万辆/月左右估计平衡月ET7卖3—4K，Et平衡月销8k—10k

长期视角:品牌优势明显ET5或为蔚来首款开启规模效应的车型，2024年中高端品牌计划Alpine有望提升蔚来的销售天花板和规模效应

小鹏:全栈自研进入收获期，2022H2率先上线城市NGP功能。

Xpeng Motors是一家互联网基因科技公司初衷是用科技改变出行方式是国内第一家开始全栈辅助驾驶自研的车企

在目前自动泊车和NGP导航辅助驾驶的场景下，小鹏自动驾驶功能的体验是国内最好的，已经超过了特斯拉，2022H2有望率先落地中国城市的导航辅助功能。

这背后的原因是:1有高精地图等数据，做局部优化，2.基于全栈自研，快速迭代，3.自动驾驶团队成立的比较早，经过磨合一直比较稳定

小鹏G9刷新驾驶辅助能力，基于800V平台，开始核心硬件自研。

看点:800 V/SiC平台可以提升其供能体验，打开核心硬件

2:智慧领导:EE架构升级，XP4.0系统计算能力提升，其功能有望在XP3.5城市NGP的基础上进一步巩固城市辅助驾驶体验

看点三:G9上市后带领公司提升毛利率，解决今年电池涨价带来的量/利压力。

待跟踪:驾驶舱体验

理想观点:从一到L9，解除资源限制，动力总成，智能驾驶舱，自动驾驶都有提升。

短板一:底盘+动力提升明显:

李ONE车型的设计研发始于2017年底盘设计和部分零部件是针对标杆丰田汉兰达开发的，动力总成采用Alte的加长方案理想L9搭载的1.5T四缸发动机由李与动力合资的理想制造，热效率高达40.5%，大幅高于上一款车型热效率36%的1.2T发动机配合蜂巢动力双电机组成的增程系统，最大功率可达330kW，百公里加速时间仅需5.3秒

短板二:自研自动驾驶

继2021年12月OTA3.0之后，2021年李ONE推出了全栈自研高速NOA功能激活率为61.3%NOA也将去后市

优势拓展:5屏显示体现了理想驾驶舱配置和功能的创新和想象力。

车辆中控屏，副驾娱乐屏，后舱娱乐屏采用三块15.7英寸有机发光二极管屏幕，提供前所未有的3K高清分辨率和车内屏幕极致色彩还原，标准超大HUD，安全驾驶互动位于方向盘上方。

创新:游戏驾驶舱，Switch一线直连

第二，头部新势力标签逐渐清晰，品牌正在建立，比较优势确立。

传统视角:传统燃油车的产品定位大同小异，电动汽车制造端的难度降低车辆定位分析:a .价格和大小决定了一款车是畅销车还是小众车比如宝马1，3，5，奥迪4，6，8，因为它们定位大众化，市场上消费者的普遍需求但是，宝马的2，4，6等，都比较小，比如溜背设计模型看起来更好，但失去了空间，这不是大多数人喜欢的SUV如哈弗H6，长安CS75，吉利博越等卖得很好虽然有不错的产品，但更多定位在12万紧凑型SUV的价格和尺寸这种类型的车需求自然很好，所以这种类型的车可以走b .传统燃油车，尤其是自主品牌，在产品，品牌等维度都比较同质化c .如果只看制造端，电动化时代造一辆电动车的难度在下降

现在看新势力/品牌的视角:评价的内容开始增加，EV容易做，智能+运营难1.产品端，除了上面说的两点，还有智能对比尤其是中高级车，智能可能不是强项，但也不能拉

2.运营:a .品牌运营，在这个时代，主机厂与消费者的面对面，直接的交流是前所未有的，尤其是在打造新品牌的过程中品牌建设和品牌运营是重要环节但从长远来看，要想在竞争激烈的整车末端获得稳定体面的毛利率，品牌建设和心智培养是必须的占据一个标签，就意味着可以在特定的消费群体中获得溢价

B.门店等运营:核心区别是效率新势力跟随特斯拉建直营店从基因上来说，OEM的能力不包括服务和服务人员的管理不是所有的主机厂都能兼顾效率和服务质量，运营效率的差异会导致利润率的长期差异

三推荐当前估值较低，有空间，2022H2车型上市有望验证其产品创新的新影响力企业:理想，小鹏，蔚来

长期空间:a)如果只算硬件价值，销售额100万元* 25万元ASP*10%净利率* 15pe = 375亿元，b)软件支付的潜力，或者其他数据变现的可能性(比如特斯拉车险)，对应的是保费空间的存在如果一个手推车硬件收入2万元，软件有望再增加1万到2万元的收入，对应的是极高的毛利/边际利润软件有望带来50%左右的市值溢价空间

短期:预计小鹏和蔚来在2022—2023年难以实现盈利通过市值/毛利的对比，我们认为新势力和传统车企的估值不相上下，具有很大的配置价值，蔚来/理想/小鹏对应2023E毛利的8/6/10倍，堪比比亚迪和吉利

危险因素

新车型上市时间少于预期，

局部疫情反复带来产业链和制造端影响的加重，

经济压力下，汽车消费需求变弱，

上游原材料价格持续上涨，

汽车的智能功能和场景没有达到预期。

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